• 人民币汇率是市场风向标
  • 创新药爆发的第一受益者,订单应接不暇,业绩增速长年40%以上

-每日投资策略-

周三下午大盘有所下调。实际上从5月6日后,大盘开始了底部的反复盘整,尤其5月20日拉出长长的下阴线后,大盘技术上基本可以判断止跌了。
4月初开始的这波下跌,主要有两个因素。一是股市大幅上涨,获利盘太多,但是投资者仓位太重,而且缺乏后续资金。二是在年初宽松政策后,上层重提去杠杆,机构担心货币政策收紧。
可以说,4月初是人心思跌,许多职业投资者的逻辑就是,任何一次大涨,过程中至少得出现一次20%左右的回调。于是盼望着盼望着,股市终于下调了。
但是谁也没想到川建国突然放出幺蛾子,股市一时重挫,这样也好,当大盘跌到2800点左右,80%的投资者出现亏损,我A实现了此前有些投资者盼望的调整。
跌到现在,人心开始思涨了,至少部分投资者觉得,跌久了,该反弹了。《市界资本圈》一直认为,有些蓝筹估值真的不高,值得买入持有了。
但是外资还是在坚定的撤退。海外人士对川建国的行为尤为担心,担心后面进一步扩大,科技战、金融战、汇率战。北上资金自4 月份以来持续净流出,每周超过100多亿。
但是盘面目前能够维持,说明内资已经在看好买入。不过有券商认为,北上资金终止净流出状态是反弹的必要条件。
有私募认为,海外看得过空。实际上,对于川建国的行为,国内也在作出一定对策。
5月15日,央行在香港成功发行了两期人民币央票,21日晚,央行称,将于近期再次在香港发行人民币央票。
发行人民币央票,表明央行稳定离岸人民币汇率的决心。实际上这一轮A股的调整,与人民币汇率的贬值几乎是同步的,而离岸人民币汇率一度跌至6.95附近。去年11月,央行发行离岸人民币央票后,人民币汇率有所稳定,并在此后逐步走强,今年年初以后A股市场触底回升。可见,人民币是市场较为重要的先行风向标。
中银策略的王君认为,关于反弹三个逻辑中,汇率的因素基本稳了,二次加码央票体现央行态度;内需政策还在路上;贸易战缓和还在酝酿中。他预期,将出现一个月的反弹窗口期,反弹幅度在5-10%之间,反弹中超跌的TMT/券商弹性更大。

-研报淘金-

昭衍新药
创新药爆发的第一受益者,订单应接不暇,业绩增速长年40%以上
(国泰君安、民生证券、方正证券)
要研发新药就必需得做非临床安全性评价,就是在小动物上试验这药安不安全。但只有获得GLP认证(药物非临床研究质量管理规范)的机构才能做这个安评,还要大量的前期投入,所以药企大多把这块外包出去,昭衍新药就是国内做这块的龙头。
非临床安评属于临床前CRO(医药研发合同外包服务机构)行业,这个行业最靓的仔是药明康德,大家应该都听过,去年才从美国回来在A股重新上市,总规模国内第一。
除了安评外,临床前CRO还包括药效学、药代动力学等的研究服务,和药物筛选等,都是药物研发绕不过去的坎。昭衍新药对这些业务都有涉及,只是核心业务放在安评上。
这个行业的增速,基本取决于医药企业研发投入和研发外包的意愿。我国目前正处于有史以来,医药研发最幸福的时代,国泰君安预计至2021年,中国医药研发投入预计将达到292亿美元,2016年至2021年的年复合增长率22.1%。2017年中国CRO市场规模达7亿美元。
在创新大潮之下,公司订单应接不暇,目前在手订单8.16亿元,同比增长19.47%。
非临床安评的护城河主要有这几项:资质认证(做实验要GLP,养动物要AAALAC)、产能供应、项目的具体试验方案、整体的项目协调。
昭衍深耕这个领域二十余年,在方案设计、项目协调能力上,拥有业内高口碑和信誉。
在资质上,公司是国内唯一拥有两个GLP机构的临床前CRO企业,昭衍新药和全资子公司昭衍(苏州)都拥有中国的GLP、美国的GLP、AAALAC认证。
在产能供应上,昭衍目前拥有动物房35600平米。昭衍太仓基地10800平方米动物房产能释放在即,预计可满足2.5亿元的收入体量需求,将使得苏州昭衍成为国内规模最大的药物安评基地。同时由于订单增长过快,公司改变IPO募投项目,增加动物房建设7000平方米,产能有望增加19000平方米。
非临床安评的业务模式是这样的:昭衍首先和客户签合同,一个合同通常会拆分为多个实验项目、多个订单,公司针对每个项目设计实验方案,客户支付部分款项,公司做实验出报告,客户认可签字付尾款。
由于订单周期短、提前款涵盖大部分成本,且行业目前处于供不应求,公司财务稳健,现金流良好,各期经营性净现金流均大于净利润,无商誉、财务费用为负、有息负债率为0!
国君认为,在行业井喷下,昭衍新药有望持续享受3-5年高景气,未来更远的方向是产业延伸和国际化。
而昭衍已经在未雨绸缪:拟以2728万美元收购美国公司,将业务拓展到国际临床前CRO业务和疫苗研发;加强产业链延伸,努力向客户提供“一站式”外包服务;成立昭衍鸣讯,提供专业的药物警戒技术服务;成立昭衍医药,延伸布局临床I期业务。
盈利预测:
方正证券对昭衍新药的盈利预测为:2019-2021年收入分别为5.84亿元、8.25亿元、11.68亿元,同比分别增长42.80%、41.28%、41.65%;归母净利润分别为1.54亿元、2.22亿元、3.19亿元,同比分别增长42.13%、43.92%、44.03%;EPS分别为1.34元、1.93元、2.78元,对应5月22日收盘价,PE分别为35.82、24.87、17.27倍。
END.
本报告中的内容和意见仅供参考,
不构成对任何人的投资建议。
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